6月5日，周三。“iBond 3熱爆認購人數料破紀錄”，報紙頭條標題如是說;同日出現于廣告中的，是男女老幼一家四口，人人容光煥發。廣告寓意清晰：畫面中的一家四口，于百物騰貴中輕松寫意無拘無束，溫情洋溢背后，四人的真正任務，自然是替特區政府通脹掛鉤債券充當“代言人”。

　　風險披露五項

　　在第三批通脹掛鉤債券(iBond 3)“連系物價指數，生活倍感輕松”十二字宣傳口號下，老畢很有興趣知道，有多少人會細讀廣告中披露的主要投資風險。

　　按其內容，風險有五：一、利率風險;二、指數風險;三、流通性風險;四、信貸風險;五、中介人風險。對債券有基本認識的人，于一、三、四、五這四個環節，絕對不會陌生。然而，以通脹掛鉤債券的特性而論，第二項即指數風險卻有一談價值。

　　根據相關披露，iBond 3的指數風險，主要來自其息率包含一個與綜合消費物價指數(CPI)掛鉤的成分，債券的市場價格可能會受該指數的變動影響。

　　換句話說，由于iBond 3每半年派息一次，而息率跟派息日前六個月的CPI按年變動掛鉤，這意味著債券的投資回報(假設持有至到期日)以至二手市場價格，皆與CPI變化緊密相連。

　　投資者必須注意的是，在通脹率處于1%或以上時，iBond 3回報率將等同于CPI升幅;在CPI按年升幅不足1%甚至處于負數(通縮)時，投資者仍能收取相當于年率1厘的定息。那等于說，在通脹率跌穿1%的情況下，iBond 3的投資回報便會跟CPI脫鉤，改由政府包底。

　　在風險披露中，政府雖強調債券價格可能受CPI變動影響，但若投資者大都打算一直持有至到期，那么iBond 3于二手市場的價格變動，對長線投資者并非首要考慮，iBond 3值不值得持有，關鍵在于這種產品與性質相若年期相近的收息工具比較，吸引力是否足夠。

　　吸引力?見仁見智

　　正如前述，這種安排對債券持有人是否吸引?見仁見智。

　　iBond 3雖說與通脹掛鉤，但CPI處于升軌時，投資回報跟足通脹;CPI升幅不足1%甚至出現通縮，iBond 3回報率即不再跟隨通脹浮動，投資者改為收取1厘定息。單看這點，條款對投資者是有利的。

　　可是，認購并打算持有iBond 3長達三年的投資者，必須知道的是，當CPI升幅處于1%或以上時，iBond 3的回報率只會跟通脹率一模一樣，意味著債券持有人僅能免受實質負回報之苦，卻無法指望在通脹以外取得額外回報。

　　當然，iBond 3于港交所掛牌，價格與孳息在二手市場會出現變動，買入價位不同，回報必有差異。然而，對無意在二手市場買或賣的債券持有人來說，iBond 3 是否吸引，須跟市場上性質相若年期相近的投資產品比較，例如銀行定存。

　　以今天的情況而論，港元定存基本上已無息可收，存戶購買力注定被通脹侵蝕，在定期存款肯定無法避免實質負利率、買股票則必須面對價格波動的前提下，持有iBond 3雖不能提供通脹以外的額外回報，但與注定跑輸通脹和投資風險高于債券的股票比較，投資iBond 3可說穩中有賺。

　　然而，三年不短，物價變動無法說準、利率走勢難以預測，在美日兩大經濟體皆面臨利率震動的隱憂下，房托基金(REITs)、公用股等在低息環境中被視作債券代替品的收息工具，近日“血流成河”，iBond 3認購反應雖熱爆，但在這樣的環境中面世，債價能否不受影響獨善其身，情況未許樂觀。

　　即使一心持有至到期，以香港散戶用炒股心態對待一切投資的習性，iBond 3上市后一旦受到收息工具“殺聲振天”牽連，散戶心情會否像政府廣告中四口之家那么樂也融融，可難說得很了。

　　本文版權所有：香港信報財經新聞