優(yōu)酷與土豆網(wǎng)合并的效應(yīng)持續(xù)在美二級市場發(fā)酵。近兩個交易日，優(yōu)酷每股股價自25.01美元上漲至31.38美元，土豆網(wǎng)每股股價從15.39美元上漲至42.5美元，分別累計上漲了30.38%和176.15%。
作為國內(nèi)排名第二的視頻網(wǎng)站——土豆網(wǎng)自登陸納斯達克便跌破發(fā)行價，此次合并案之后，土豆網(wǎng)股價的強勁反彈走勢一掃長期在發(fā)行價以下徘徊的頹勢。而合并方案使土豆網(wǎng)的市值被認可，起到為中概股集體正名的作用，與視頻相關(guān)的個股百度、新浪、搜狐領(lǐng)銜中概股3月13日集體上漲。
套利推高土豆網(wǎng)大漲176%
支撐土豆網(wǎng)股價大幅上漲理由或是優(yōu)酷給土豆網(wǎng)的對價遠高于現(xiàn)有二級市場對土豆網(wǎng)的估值。
根據(jù)3月11日優(yōu)酷和土豆網(wǎng)簽訂的最終協(xié)議，自合并生效日起，土豆網(wǎng)所有已發(fā)行和流通中的A類普通股和B類普通股將退市，每股兌換成7.177股優(yōu)酷A類普通股。土豆網(wǎng)的美國存托憑證 (ADS)將退市并兌換成1.595股優(yōu)酷ADS。每股土豆網(wǎng)ADS相當于4股土豆網(wǎng)B類普通股，每股優(yōu)酷ADS相當于18股優(yōu)酷A類普通股。
合并后，優(yōu)酷股東及美國存托憑證持有者將擁有新公司約71.5%的股份，土豆網(wǎng)股東及美國存托憑證持有者將擁有新公司約28.5%的股份。
以3月11日收盤價測算，優(yōu)酷和土豆網(wǎng)的市值分別是28.53億美元和4.36億美元。如果剔除兩家協(xié)同效應(yīng)，合并后優(yōu)酷土豆網(wǎng)有限公司總市值32.89億元美元，土豆網(wǎng)以其28.5%的持股比例應(yīng)有9.37億美元的估值，這就意味著，若以3月11日的股價為參考值，土豆網(wǎng)股價有114%的漲幅空間，投資者有著豐厚的套利空間。
而優(yōu)酷股東因為慷慨讓利，如不考慮新公司的協(xié)同效應(yīng)，根據(jù)其在新公司中的持股比例，優(yōu)酷的股價應(yīng)在3月11日之后開始下降，但公司股價反而上漲，美國投資銀行Piper Jaffray認為，這是因為優(yōu)酷和土豆網(wǎng)的合并對優(yōu)酷是利好，這可消除內(nèi)容購買方面的一個重大競爭對手，使優(yōu)酷成為中國遙遙領(lǐng)先的最大網(wǎng)絡(luò)視頻公司。
優(yōu)酷認為對價公平
此次優(yōu)酷與土豆網(wǎng)合并，業(yè)內(nèi)人士認為，相當于優(yōu)酷花了近10億美元購買土豆網(wǎng)，相對于市值溢價超過1倍，對應(yīng)每股股價在40美元左右，甚至高于土豆網(wǎng)29美元的發(fā)行價，因而土豆網(wǎng)的股東是最大受益方，但對于優(yōu)酷而言，收購?fù)炼咕W(wǎng)后能發(fā)揮多大的協(xié)同效應(yīng)則存在爭論。
國信證券分析師指出，中國網(wǎng)絡(luò)視頻市場規(guī)模非常小，每年僅為10億美元，在規(guī)模達800億或900億美元的中國互聯(lián)網(wǎng)市場上只占很小一部分。新公司優(yōu)酷土豆還面臨著搜狐、新浪、騰訊和百度等其他中國互聯(lián)網(wǎng)公司的激烈競爭，新公司在市場份額、廣告收入和溢價能力很難形成1+1>2的合力。
但優(yōu)酷董事長兼CEO古永鏘認為，本次合并的估值情況對雙方都很公平，土豆網(wǎng)獨立存在時，由于交易量低、缺乏現(xiàn)金等原因，土豆網(wǎng)的內(nèi)在價值原來并未完全實現(xiàn)。在合并后的新公司內(nèi)，土豆網(wǎng)的內(nèi)在價值和流量在優(yōu)酷土豆網(wǎng)公司提供的更大平臺上獲得更充分的利用。
更重要的是，古永鏘看好新公司在視頻行業(yè)的發(fā)展，其認為新公司跨平臺分享獨家內(nèi)容很可能會降低成本，帶來額外的流量，擴大內(nèi)容庫和收入。根據(jù)易觀國際的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年第四季度，中國視頻市場份額占有率中，優(yōu)酷位列第一，占據(jù)21.8%，土豆網(wǎng)位列第二，占據(jù)13.7%。若扣去重疊的30%左右，購并土豆網(wǎng)后優(yōu)酷在中國網(wǎng)絡(luò)視頻市場上的份額也將占1/3，遠超其他視頻網(wǎng)站。
或為中概股正名
雪球財經(jīng)推出的中概30指數(shù)顯示，該指數(shù)美國時間3月14日繼續(xù)上漲1.19%。其中表現(xiàn)搶眼的除了因合并方案繼續(xù)上漲的土豆網(wǎng)，還有搜狐、新浪、百度等公司，而這些公司在視頻行業(yè)均有涉及，若優(yōu)酷與土豆網(wǎng)合并，搜狐視頻將位居行業(yè)第二位。
以視頻相關(guān)個股為代表的中概股普漲，分析人士指出，一方面受美股整體反彈大勢驅(qū)動，同時也有優(yōu)酷與土豆網(wǎng)合并效應(yīng)的推動。鳳凰新媒體的首席運營官李亞表示，優(yōu)酷對土豆的溢價收購方案獲得市場認可，同樣能夠起到為中概股集體正名的作用。
2011年8月土豆網(wǎng)以29美元的股價登陸納斯達克，盡管該公司是中國排名第二的視頻企業(yè)，但上市首日就跌破發(fā)行價。而9個月前其競爭對手優(yōu)酷上市首日大漲161%。
兩公司出現(xiàn)如此大的反差，分析人士稱，主要因為土豆網(wǎng)上市時正逢中概股頻遭資本市場質(zhì)疑。因受做空中國概念股影響，自2011年5月開始，中概30指數(shù)從1200點一路下滑至今年2月600點左右低點，進入3月隨著美股反彈，中概股指數(shù)有所上升，但是李亞認為，大量以互聯(lián)網(wǎng)為首的中概股估值被低估。
另外，對比A股僅有的視頻上市公司樂視網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，盡管樂視網(wǎng)的市場份額遠不及優(yōu)酷和土豆網(wǎng)，但公司股價自29.2元的發(fā)行價一路上漲，截至樂視網(wǎng)復(fù)權(quán)后的股價漲幅達211.7%。而土豆網(wǎng)的股價長期在發(fā)行價以下徘徊。
更重要的是，已有成熟的商業(yè)模式中概股正分享中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的高速發(fā)展成功。據(jù)工信部最新數(shù)據(jù)顯示，我國網(wǎng)民數(shù)量達到了5.13億人，其中手機網(wǎng)民的規(guī)模達到了3.6億人，互聯(lián)網(wǎng)普及率達到了38.3%。而以新浪、搜狐、百度為代表的中概股業(yè)績屢創(chuàng)新高。搜狐2011年總收入創(chuàng)歷史記錄，達到8.52億美元，較2010年同期增長39%;新浪三季度廣告營收第三度達到創(chuàng)紀錄的1.01億美元，較上年同期增長25%。
