據(jù)東方網(wǎng)  隨著潞安環(huán)能（601699，收盤價52.01元）在山西煤炭資源整合中再拿10礦，上市煤企的外延式擴張進入白熱化階段，圈地脈絡(luò)日漸清晰。

    今年10月，山西省11個城市已確立的兼并主體和被兼并主體之間協(xié)議簽定率達96%，其中2/3為正式的轉(zhuǎn)讓協(xié)議，速度之快遠超市場預(yù)期。煤炭上市公司基本按照兩條路徑在操作：一是直接兼并小煤礦，二是由集團出面收購，再謀整體上市。不管按照哪條路徑，最終都將促成整個煤炭板塊市值的幾何式增長。

    公司兼并大戰(zhàn)白熱化

    11月18日，潞安環(huán)能表示，公司擬出資設(shè)立山西潞安元興煤業(yè)、山西潞安宇鑫煤業(yè)兩家公司，主要用于對蒲縣地區(qū)10家煤礦的資產(chǎn)兼并。整合方式均為：潞安環(huán)能以現(xiàn)金出資，被兼并方以現(xiàn)金+實物資產(chǎn)的方式出資，雙方共同成立新公司進行資產(chǎn)兼并，其中潞安環(huán)能對兩家新公司的持股比例都不低于70%。

    記者了解到，這已是潞安環(huán)能年內(nèi)第三次在蒲縣拿礦了，今年5月，潞安環(huán)能就分別出資約2.4億元和2.64億元整合了蒲縣黑龍強和伊田兩家肥煤公司，收購股權(quán)各60%。10月份，公司不僅對上述兩家公司進行增資，還一口氣成立了4家新公司，擬對9家煤礦進行兼并，潞安環(huán)能全部以現(xiàn)金出資，對新公司的持股比例在55%~80%不等。

    《每日經(jīng)濟新聞》統(tǒng)計，潞安環(huán)能在這三次兼并中，出資總額約15億元，兼并的煤礦涉及總儲量近2億噸，公司目前的煤炭資源可采儲量在20億噸左右。截至今年三季度，潞安環(huán)能手中的貨幣資金在34億元左右，同時，公司于10月底還向有關(guān)銀行申請了綜合授信業(yè)務(wù)，金額共計95億元，期限3年。煤礦資源整合需要大量的資金，顯然潞安環(huán)能早已準備好“彈藥”。

    “潞安在蒲縣地區(qū)兼并的煤礦均為肥煤和主焦煤，這是我國乃至全世界都非常稀缺的煤種，同時這兩類煤種在鋼鐵冶煉所需的原料中，比重通常在20%以上，近年，肥煤也成為價格最高的煤種。能搶先占據(jù)該類資源，為潞安的資源儲備奠定了戰(zhàn)略基礎(chǔ)。”大同證券行業(yè)研究員于宏說。

    截至目前，已有多家煤炭上市公司表示將參與山西煤炭整合，但部分公司還僅僅是簽訂了框架性協(xié)議。不管怎樣，發(fā)展至今，煤炭企業(yè)外延式擴張的脈絡(luò)已逐漸清晰。事實上，除了直接參與煤礦兼并，也有公司采用大股東收購再謀整體上市的迂回方式，如西山煤電（000983，收盤價38.85元）大股東焦煤集團已經(jīng)把整體上市作為十一五計劃的攻堅任務(wù)，而焦煤集團同時又是整個山西煤炭整合的主力企業(yè)之一。

    4家國企整合資源最優(yōu)厚

    根據(jù)山西省的規(guī)劃，2015年前將實現(xiàn)當?shù)?大煤炭集團整體上市，分別是同煤集團、焦煤集團、陽煤集團、潞安集團、晉煤集團，分別對應(yīng)

    大同煤業(yè)（601001，收盤價44.48元）、西山煤電、國陽新能（600348，收盤價45.59元）、潞安環(huán)能等4家上市公司。當中只有晉煤集團旗下沒有上市公司，該集團曾經(jīng)計劃IPO，但最終被否。根據(jù)中信證券的預(yù)計，完成整體上市后，山西省主要的煤炭資源都將集中在這幾家上市公司。不過，這幾家公司的擴張脈絡(luò)并不相同，除了潞安環(huán)能，其他3家公司也在進展當中。

    “西山煤電的擴張潛力最大，公司大股東焦煤集團的主要兼并區(qū)域在西山、離柳、鄉(xiāng)寧、霍州、霍東等8個礦區(qū)。”華泰證券王廣舉告訴《每日經(jīng)濟新聞》，這是參與整合的煤炭集團中涉及地區(qū)最多的。另外，西山煤電2008年的煤炭產(chǎn)量與集團公司的產(chǎn)量比是1：5，在4家公司中比例最小，說明大股東注入資產(chǎn)的空間最大。

    目前，西山煤電的可采儲量在13億噸左右，同時，公司正在建設(shè)可采儲量超過13億噸的興縣礦區(qū)。外延式擴張方面，今年10月份，西山煤電董事會已經(jīng)通過了兼并重組古縣及臨汾市堯都區(qū)13座煤礦和選煤廠的議案；11月，西山煤電又完成了30億元公司債的發(fā)行。

    同煤集團旗下上市公司大同煤業(yè)目前動力煤可采儲量超過300億噸，公司還將收購集團旗下的5個煤礦資源。于宏稱，在本次煤炭資源整合中，主要是同煤集團在參與，但未來，同煤集團必然將旗下所有的煤炭資源注入到大同煤業(yè)中。據(jù)了解，2008年，大同煤業(yè)產(chǎn)量與集團產(chǎn)量比是1：3.4，整體上市擴產(chǎn)空間僅次于西山煤電。

    國陽新能今年6月份就已表示將出資4.5億元成立全資子公司，參與煤炭資源整合，日前，公司也完成了14億元公司債的發(fā)行。不過，子公司成立后，國陽新能對外購礦還沒有實質(zhì)性進展，目前比較明確的是對集團公司6家煤礦的收購。

    相比上述4家國企的擴張能力和大股東背景，山西省其他煤企在資源整合中的實力稍微顯得弱一些。如民營企業(yè)安泰集團（600408，收盤價8.57元），10月表示將參加山西晉中市和介休市的煤礦資源整合，并與當?shù)叵嚓P(guān)企業(yè)合資成立新公司，不過，安泰集團總共出資不到5000萬元，且在新公司中沒有控股權(quán)。安泰集團董秘辦人員對《每日經(jīng)濟新聞》表示，公司主要收購的煤礦資源以焦煤為主，想借機本次資源整合，達到公司產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸的目的。