【《財經網》北京專稿/記者 喬曉會】5月22日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》），新股發(fā)行制度改革即將完成。

    本次改革主要涉及四個方面。

    第一部分主要是完善詢價和申購的報價約束機制。值得注意的是，《征求意見稿》仍保留了詢價過程中二次報價的方式。

    其中規(guī)定：“詢價對象應真實報價，詢價報價與申購報價應當具有邏輯一致性，主承銷商應當采取措施杜絕高報不買和低報高買。發(fā)行人及其主承銷商應當根據發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設定每筆申購的最低申購量。對最終定價超過預期價格導致募集資金量超過項目資金需要量的，發(fā)行人應當提前在招股說明書中披露用途�！�

    第二方面為優(yōu)化網上發(fā)行機制，將網下網上申購參與對象分開�！叭我还善迸涫蹖ο笾荒苓x擇網下或者網上一種方式進行新股申購�！�

    改革的第三方面主要圍繞保證中小投資者的網上申購公平進行，規(guī)定“發(fā)行人及其主承銷商應當根據發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設定單一網上申購賬戶的申購上限，原則上不超過本次網上發(fā)行股數的千分之一”。

    這一方式改變了之前在討論中，曾經按照不同發(fā)行規(guī)模具體設定單一股票投資賬戶申購額度的做法，而是給出了原則上的規(guī)定，由發(fā)行人和承銷商自行決定。

    最后，《征求意見稿》要求“加強新股認購風險提示，提示所有參與人明晰市場風險”。

    正如《財經網》此前報道，本次改革并沒有推出存量股發(fā)行。證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，存量發(fā)行是原有股東將股份變現，資金流向原有股東而非上市公司，與我國市場長期以來的實際情況不同，需要一定的時間統一認識。此外，存量發(fā)行法律上還有限制。對存量發(fā)售問題，證監(jiān)會將繼續(xù)進行深入研究，待市場條件成熟時再擇機推出。

    根據《公司法》第142條規(guī)定，公司公開發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內不得轉讓。因此，存量股發(fā)行后即可上市不符合《公司法》的要求，如果一年后流通轉讓，又失去了存量股發(fā)行的意義。

    在《征求意見稿》中，此次改革的原則是，堅持市場化方向，促進新股定價進一步市場化，注重培育市場約束機制，推動發(fā)行人、投資人、承銷商等市場主體歸位盡責，重視中小投資人的參與意愿。

    證監(jiān)會在闡述本次發(fā)行制度改革的目標時表示，希望市場價格發(fā)現功能得到優(yōu)化，買方、賣方的內在制衡機制得以強化；提升股份配售機制的有效性，緩解巨額資金申購新股狀況，提高發(fā)行的質量和效率；在風險明晰的前提下，中小投資者的參與意愿得到重視，向有意向申購新股的中小投資者適當傾斜；增強揭示風險的力度，強化一級市場風險意識。

    一位大型券商資本市場部人士表示，上述《征求意見稿》在弱化行政約束、培育市場約束的方向上邁出了一步，目前尚不清楚監(jiān)管機構是否會出臺細則。

    不過從《征求意見稿》的內容顯示，本次改革并不徹底，包括之前市場一直以為的網下“一次詢價”未能實現，而仍然采用詢價報價和申購報價兩次報價的方式。

    此外，本次改革并未觸及發(fā)行時間窗口控制問題。由發(fā)審會通過后，發(fā)行部門的批文被認為是監(jiān)管部門控制發(fā)行節(jié)奏的“利器”。但這一批文本次并未取消。此前多家券商機構在與證監(jiān)會討論此事時，曾建議監(jiān)管機構可做出明確承諾，即在發(fā)審會通過后幾個工作日內可下發(fā)批文。但這一約束性建議，也遭到了監(jiān)管機構的反對。

    本次征求意見從即日起到6月5日為止。

    證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，本次征求意見結束并正式發(fā)布后，即會安排新股發(fā)行。意味著新股發(fā)行不久將重啟。